21世纪经济报道记者季媛媛
2月23日，吉利德科学宣布与其长期合作伙伴Arcellx达成最终协议，将以每股115美元现金、总股权价值约78亿美元的价格收购后者。消息一出，Arcellx盘前股价应声暴涨近80%。
这一收购背后被认为是吉利德旗下Kite Pharma在细胞治疗领域布下的一枚重子。根据协议条款，吉利德将获得Arcellx的全部控股权，但故事并未结束。Arcellx的股东未来还有机会获得每股5美元的或有价值权（CVR），而触发条件是核心资产anito-cel在上市后至2029年底，全球累计净销售额达到至少60亿美元 。
这一“对赌”条款显示了吉利德对anito-cel成为重磅炸弹药物的极高期望。anito-cel是一种针对多发性骨髓瘤的BCMA CAR-T细胞疗法，目前正在等待FDA的审批，其PDUFA日期定于2026年12月23日，这意味若顺利，该药将在年底登陆美国市场。
有券商医药行业分析师对21世纪经济报道记者表示，对于吉利德以约78亿美元收购Arcellx，市场反应积极。这起并购不仅是为单一重磅药物买单，更是对整个CAR-T赛道，特别是多发性骨髓瘤（MM）领域未来几年格局的重塑信号。
“吉利德此次从合作方升级为全资拥有者，意在全面掌控anito-cel这款潜在‘同类最佳’药物的开发与商业化。”该分析师认为，此次收购也凸显了吉利德在肿瘤领域的紧迫感。其肿瘤业务支柱Yescarta和Tecartus在2024年销售额增速已放缓至低个位数，面临激烈竞争。
一场“对赌”式的收购
不少业内人士直言，吉利德此次的“豪赌”底气来源于临床试验数据。
在2025年12月举行的美国血液学会（ASH）年会上，Anitocabtagene autoleucel（anito-cel）在重度预处理的R/R MM患者中展现出令人振奋的疗效：客观缓解率（ORR）高达96%，完全缓解（CR）或严格完全缓解（sCR）率达到74%，且缓解持久性良好，安全性可控。这项研究结果不仅为R/R MM患者带来了新的治疗选择，也进一步巩固了BCMA CAR T疗法在晚期骨髓瘤治疗中的核心地位。
BCMA（B-cell maturation antigen，B细胞成熟抗原）是一种主要表达于正常浆细胞和骨髓瘤细胞表面的蛋白质。它在健康B细胞上的表达有限，使其成为靶向骨髓瘤细胞的理想靶点。Anitocabtagene autoleucel（anito-cel）正是利用这一机制，通过基因工程改造患者自身的T细胞，使其表达能够识别并攻击BCMA阳性骨髓瘤细胞的CAR受体。
公开信息显示，Arcellx的技术核心在于其D-Domain CAR平台。与传统使用抗体片段不同，这种新型合成蛋白结合域更小且更简单，不仅能提高转导效率，还能降低tonic signaling风险，进而从源头上减少脱靶毒性。吉利德收购的不仅是一款即将上市的产品，更是一个有望应用于下一代CAR-T和双特异性抗体的底层技术平台。
而吉利德此刻出手，正值全球CAR-T市场格局发生剧烈变化的微妙节点。随着各大药企2025年财报的陆续公布，细胞疗法的商业回报图景愈发清晰，呈现出典型的“赢家通吃”局面。
一方面，是强势者的狂奔。强生与传奇生物携手推出的Carvykti（西达基奥仑赛），无疑是2025年医药领域的最大亮点。2017年，传奇生物与彼时强生旗下的杨森公司签署合作协议，强生由此获得大中华区以外地区的开发与商业化权益。2022年，该产品在美国获批，到了2024年在国内获批。强生的2025年三季报显示，Carvykti的第三季度销售额达到5.24亿美元，创单季新高。而在2025年第四季度收入为5.55亿美元，同比增长65.8%。大部分收入来自美国市场，全年美国销售收入为14.92亿美元，同比增长71.6%。凭借更优的疗效数据和更早向前线治疗的推进，Carvykti已经实现了对同靶点竞争对手的全面超越，全年销售额突破20亿美元大关几无悬念。
与此同时，百时美施贵宝（BMS）也在CAR-T领域尝到了甜头。BMS公布的2025年财报显示，其总收入达481.94亿美元，同比微降1%。在血液学领域，CD19 CAR-T 疗法 Breyanzi 表现最为抢眼，年度销售额达 13.58 亿美元，涨幅高达 82%，其也是 BMS 销售增长引擎之一。
另一方面，是CAR-T产业的分化与洗牌。据记者梳理，全球已上市的15款CAR-T产品中，有8款来自中国。目前，中国市场已形成复星凯特、药明巨诺、传奇生物、科济药业、合源生物等多家企业竞争的格局。但因制备工艺高度个性化，这些疗法价格普遍在99.9万至129万元之间。最便宜的合源生物纳基奥仑赛定价99.9万元/针，最贵的药明巨诺瑞基奥仑赛则高达129万元/针。
全球CAR-T市场已形成“中美双强”的格局。上述分析师强调，美国凭借先发优势占据技术高地，诺华、吉利德、百时美施贵宝等跨国药企主导早期市场；中国依托本土创新快速跟进，以复星凯特（阿基仑赛）、药明巨诺（瑞基奥仑赛）等头部企业为代表，适应症布局从血液瘤向多发性骨髓瘤等延伸。
“值得注意的是，国内企业采取授权引进与自主研发并行的策略，在成本控制和医保准入方面形成了差异化竞争力。不过，与国际巨头相比，国内企业在实体瘤管线储备、全球化临床布局上仍存在差距。”该分析师说。
十字路口的抉择
正是在这种“群雄突起、疗效逼近、成本劣势”的背景下，吉利德收购Arcellx的战略意图超越了单纯的“买药”，直指对未来技术主权的宣示。
而当前的细胞治疗赛道也正经历一场深刻的“路线之争”。以武田制药和诺和诺德为代表的企业，于2025年下半年陆续宣布退出或收缩细胞治疗研发，原因是“战略投资组合优先”以及细胞疗法的商业化回报周期过长。然而，BMS、艾伯维、阿斯利康等巨头却在做相反的事——疯狂加码“体内CAR-T（in vivo CAR-T）”。
2025年，这一领域的军备竞赛已进入白热化。3月，阿斯利康宣布以最高10亿美元的总价收购比利时生物技术公司EsoBiotec，其中包括4.25亿美元的首付款及基于研发里程碑的5.75亿美元或有对价。此次收购的核心目的在于获取EsoBiotec的工程纳米抗体慢病毒（ENaBL）平台；
6月，全球制药巨头艾伯维宣布以21亿美元现金全资收购Capstan Therapeutics，该公司聚焦开发LNP-mRNA路线的体内CAR-T疗法，CD19和BCMA靶向的体内CAR-T疗法主要用于探索治疗自免疾病。根据协议，艾伯维此次收购 Capstan，不仅将获得 CPTX2309 这一极具潜力的在研产品，还将获得Capstan专有的tLNP平台技术；
同年10月，BMS宣布，将以15亿美元现金收购私营生物技术公司Orbital Therapeutics。通过此次收购，BMS可以获得Orbital的领先RNA免疫疗法临床前候选药物OTX-201，这是一种靶向CD19的体内CAR-T （in vivo CAR-T）疗法，目前正在进行IND申报研究。BMS此举的核心目标是强化其在下一代细胞治疗领域的战略布局，抢占技术迭代的关键赛道。
在收购Arcellx之前，2025年8月，吉利德公司旗下的Kite宣布已达成最终协议，以3.5亿美元收购开发in vivo CAR-T疗法的私营生物技术公司Interius BioTherapeutics。两个月后，吉利德进一步加大了对体内CAR-T疗法技术的投入，与中国生物科技公司普瑞金生物签署了一项价值高达16.4亿美元的生物医药行业合作协议。根据声明，Kite Pharma将向普瑞金生物预付1.2亿美元，用于共同研发下一代体内疗法。
有业内人士指出，体内CAR-T的魅力在于，它将“制药工厂”从体外转移到了患者体内。借助静脉注射靶向递送系统（如慢病毒载体或LNP），能够在体内直接将患者自身的T细胞改造成CAR-T细胞。这将治疗周期从数周缩短至数天，成本有望降低70%—80%，并可能避免清淋化疗。这也是一众跨国巨头纷纷重金押注这一赛道的重要原因。
如前述分析师指出，吉利德收购Arcellx，目的在于在BCMA CAR-T这一高增长赛道上，打造可与Carvykti正面竞争的产品线，防止被进一步边缘化。
短期来看，市场普遍预期anito-cel将在2026年底获批，并于2027年正式销售。机构预测其4L+ MM峰值销售额约16亿美元，若拓展至二线治疗，峰值有望达38亿美元。CVR条款也反映了市场对其销售前景的乐观预期。
从中长期挑战层面来看，能否在更广泛、处于前线的人群中保持优异的安全性，是其冲击一线治疗的关键所在。吉利德需要证明其全球商业化能力能够最大化anito-cel的价值，从而在与强生的竞争中抢占份额。
另外，自体CAR-T的高成本（单剂约40万—50万美元）是普及的硬伤。未来，需借助自动化、通用型（off-the-shelf）技术或者医保/商保创新支付模式来打破这一困局。当下，行业竞争的焦点正悄然从“自体”CAR-T转向“通用型”与“体内”CAR-T领域。吉利德需依托Arcellx的D-Domain平台，在下一代技术浪潮中保持领先。
2026年第二季度，交易即将完成；2026年12月23日，FDA将给出审批答案。这场关于78亿美元、CVR以及无数患者生命的豪赌，才刚刚开始。
（编辑：骆一帆）大的配资公司
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